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金價突破5年高點,如何把握本輪黃金大漲行情?這些問題不可不知_擾動

  • 小白兔

  • 2019-07-09 16:05:52

↑今年以來截至7月9日,wind黃金指數上漲情況。來源:WIND

最近,黃金投資成為熱門話題之一,Wind黃金指數(882415)今年1月1日至7月9日累計大漲近20%。6月底至7月初,國際金價突破了2016年以來持續數年的盤整區間後,黃金市場的火熱得到投資者的進一步追捧,曾經一度站上1400美元關口。如何把握本輪黃金大漲行情?金價還會漲嗎?博時黃金ETF基金經理王祥、中國銀行大宗商品交易分析師王鵬飛、博時基金首席巨集觀策略分析師魏鳳春等業內專家發表了自己的看法。

1.本輪黃金的行情是什麼原因上漲?如果美國經濟衰退不及預期,黃金是否會承壓?

魏鳳春認為,美國6月非農就業資料擾動降息預期,避險情緒舒緩,短期看金價有調整壓力。但美聯儲主席鮑威爾本週將在美國會作證詞、美國CPI資料公佈在即,可能對金價有所擾動。

王祥認為,今年以來,黃金市場上漲的主要邏輯是美國實際利率的快速下降,其作為黃金資產投資的機會成本,在過去10年中與金價的負向相關性達到了80%。對於美聯儲貨幣政策轉向降息的市場預期與相對平穩的通脹前景共同壓低了實際利率水平。近期美聯儲向市場釋放的鴿派訊號也基本驗證了市場此前的預期。

另外一方面,傳統的避險因素確實也對黃金市場構成影響,黃金市場相比於股票或者債券市場來說容量較小,當市場形成一致預期時,對金價的短期擾動較為明顯。例如,外部局勢擾動問題,會使得市場避險情緒上升,此時對於黃金的偏好就會顯現,引領金價抬升。目前部分國家局勢與外部局勢擾動交織,吸引了避險資金的關注。

上述因素在幫助金價突破5年高點之後,明顯看到技術性的買盤湧入與空頭止損,境內黃金期貨持倉量也快速上升。對人民幣計價的境內黃金市場而言,匯率層面對金價的擾動也較大,需要投資者保持關注。展望中長期,美國包括稅改在內的刺激政策效力基本釋放完畢,在全球貿易收縮的大環境下,全球整體生產力增長趨於下降。在當前信用社會背景下,一旦美國經濟的比較優勢喪失,資本流向的變化將導致美元大概率進入下行週期。而全球領先經濟體從合作轉向對立,也將整體抬升金融市場長期不確定性,對黃金而言或許只是甜蜜的開始。

中國銀行大宗商品交易分析師王鵬飛認為,從技術面來看,當前黃金短線仍處於自6月初以來的上升通道,短線阻力位1450,支撐位在1400,但是當前黃金繼續上漲需要等待更為利好的資訊驅動,方可突破上方雙重阻力位。

2.本輪黃金能否開啟十年牛市?黃金牛市的基礎是什麼?

王祥認為,黃金在整體上應該會有一箇中長期的上升趨勢,從去年年底開始,我們給2019全年的展望都較為樂觀,即使到今日,黃金在年內可能會仍有一定上漲空間,甚至我覺得這次的上升趨勢的持續性是值得期待的,如果從幾個邏輯來看,它可能還對應著美元中長期熊市的週期開啟。美元前幾年走勢較強,相對來說美國在這一輪的經濟復甦、全球新興投資中是領先的,所以它有相對性的比較優勢。從長期的角度來看,美國是在全球經濟中起到了重要的中堅作用,美元保持相對中長期強勢。但美國與其他國家的爭端也會對國家信用進行透支,再加上實體經濟在階段性出現弱化,因此美元的下行的週期或也剛剛開始,且持續時間或較長,這對黃金來說應該是比較好的訊息。

3.投資黃金應關注哪些指標?

王祥介紹,黃金受到各方面影響的因素比較多,它的長期波動性相對權益市場較低,即長期預期收益並不高,但是由於它市場容量的問題,它的短期波動性較高,但是它很多的短期波動受到一些突發的事件或者突發的經濟指標的影響,也有一些是很難預測的。黃金配置比投機更重要,但是你一定要投機的話,我們做了一些定量的分析,國內的黃金市場在過去15年的表現中,取任意時點做持有周期的收益滾動回測,持有2到3年的複合的年化收益是較好的,而且取得正向收益概率也是較高的。在兩年之前你持有的時間越長,累計收益和正向收益的概率都是越高的,但是到三年左右是個轉折點,可能到後面持有時間更長,相對來說它的優勢就不明顯。

4.實物黃金的投資屬性較弱,投資黃金ETF、實物黃金、黃金概念股的優點和缺點?

王祥認為,黃金資產由於和其他資產長期相關性較低,有風險分散的作用。通過定性定量研究,國內黃金市場配置5—10%可對整體資產組合起到提升夏普比率與降低最大回撤的作用。黃金概念股本質是一個股票,通過歷史分析,我們發現國內的黃金概念股和境外的市場黃金概念股有一定差別,美股的黃金概念股更接近於它和黃金市場本身的聯動,但是境內的黃金概念股更多的是接近於我們股市大盤的所謂的聯動,它在黃金市場本身上漲時,相對我們的大盤會有一定的超額收益,但卻不是絕對收益。如果整體的股票大盤有較大的負面動,那即使黃金市場本身有一定表現,其實我們的黃金股也很難有一個持續性的、絕對收益較好的結果,並且黃金股波動率的上升對普通投資者而言也會增加投資難度。而黃金ETF是以黃金現貨合約為基礎資產進行投資,追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品,並較直接投資黃金現貨而言,在開戶、倉儲、保管、交易成本等方面均有一定優勢。

5.黃金ETF的底層資產是什麼?管理黃金ETF是不是相對來說比較簡單?

王祥認為,黃金ETF是追蹤在上海黃金交易所上市的以人民幣計價黃金現貨合約表現的被動投資工具,黃金兼具商品屬性、金融屬性、貨幣屬性於一身,本身對地緣政治與金融事件的敏感性較高,影響黃金市場短期價格波動的因素也比較多,在不同的市場環境下會輪流成為左右價格的主要矛盾,但是持續性又相對較弱。

6.相對於其他風險資產而言,黃金在過去的幾年波動很低,黃金ETF可以長期持有嗎?

王祥認為,從去年年末開始,對於2019年的全年展望是相對樂觀的,目前仍然維持中長期看好黃金的投資價值,因為與之對應的美元的中長期熊市週期或許即將開啟,這個週期持續時間或許比較長,這對黃金來說應該算是比較好的訊息,但短期來說,隨著美聯儲貨幣政策驗證期的臨近,金價或將由短期快漲轉為震盪整固。如果考慮黃金資產的投資週期的話,讓我們用資料說話,過去15年,人民幣黃金價格複合年均收益率為6.6%,是大宗商品領域中表現較好的產品(資料來源:wind資訊2003至2018.12)。即使與同期A股9.3%的年化收益率相比,由於黃金市場波動率僅為A股的一半,說明其獲取收益的穩定性相對更高,也證明瞭黃金長期持有的價值所在。

7.近期最火的資產就是黃金和比特幣,但從2012、2013年後,黃金價格就再也沒能起來。黃金之所以一蹶不振,是否是因為比特幣的興起某種程度上改變了資產配置的邏輯?

比特幣與黃金其實是並不相同的兩種資產,黃金在人類文明的歷史中已經閃耀千年,不同文化、不同民族對於黃金的認可是高度趨同,這是其可以被稱為“最後的支付手段”,標誌貨幣屬性的根本內在邏輯。

王祥認為,比特幣的火熱緣於2017年,更多是從區塊鏈概念的角度的一種事件炒作,比特幣與黃金的內在價值顯然不同。數字貨幣由於面世時間尚短,其所謂的避險功能以及與其他資產的聯動關係並未得到長期有效的檢驗,穩定性存疑。

8.如果錯過了黃金上漲,能否考慮做多白銀?金銀比是否具有參考價值?

很多人會經常討論黃金白銀比值的歷史表現,並由此判斷兩者的潛在相對錶現。實際上,在王祥看來,黃金與白銀從資產本身而言是存在較大不同,兩者的比值區間僅是統計意義上的資料迴歸,對基本面表現並不存在明顯的引領作用,目前金銀比值超過90,是絕對的歷史高位區間,但並不意味這白銀的上漲潛力更大。

與黃金相比白銀的供求彈性較大,商品屬性較強,過去10年,金銀比價與美國國債長短端利差的變動存在較為明顯的正向聯動。當利差收斂時,一般金銀比價下降,利率擴大時,金銀比價上升。其背後邏輯在於利差的收斂往往伴隨加息週期,這是經濟趨熱的指標之一,暗示市場消費與勞動生產力的提升,總結下來即經濟上行,商品屬性強的品種收益概率更高,反之亦然。目前美聯儲正從加息轉為降息,全球經濟復甦也呈現了再度失速的苗頭,我更傾向於金銀比價將較長時段內維持高位,與其轉向白銀不如待黃金調整時抓緊上車。

9.普通投資者如何把握本輪黃金行情?有哪些機會和風險?

相對來說,黃金中的對衝風險可以起到降低尾部風險的穩定器作用,它可以在一些主要的情況下對我們資產進行保護。王祥認為,目前,很多投資者可能還是把關注點放在如何資產增值上,但其實保值更重要。如果看很多資產組合的表現,回撤可使它與其他組合拉開差距,長期來看,回撤控制比較好的組合業績也會較好。由於黃金本身對外部局勢與金融事件的敏感性較高,影響黃金短期價格波動的因素也比較多,在不同的市場環境下會輪流成為左右價格的主要矛盾,但是持續性又相對較弱,黃金資產更適閤中長期投資,且要注意掌握正確的投資姿勢,通過定投等方式取得較為平滑的投資成本,並通過一定時間的耐心來體會黃金對於整體資產的幫助或許是不錯的選擇。

(經濟日報 記者:周琳責編:於浩)

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