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十週年祭·美國金融危機與911事件

  • 小白兔

  • 2018-09-15 03:10:36

90年底末期,美國金融監管一直處於寬鬆期,這被指是金融海嘯爆發的元凶。2008年9月,在金融海嘯正式爆發後,美國政府“亡羊補牢”,開始著手整頓傳統金融業以及衍生品行業。

2010年推出《多德·法蘭克金融改革法案》(Dodd-Frank Act),內容長達2300頁,以堵塞監管漏洞,也避免納稅人再為拯救金融機構而埋單。

雷曼兄弟因美國政府無法施救而破產,引發市場“多米諾骨牌效應”,按金改法案,聯邦政府擁有把金融機構接管及清盤的權力,美聯儲(Fed)也獲授予監管銀行的更大權力。

2008年全球經濟危機爆發後, 市場對於金融衍生品過度槓桿化的批評日益加劇,多數投資者認為那些金融機構是造成此次經濟危機的推波助瀾者,甚至是罪魁禍首。去槓桿化、收緊金融衍生品交易規則、保護投資者利益的呼聲此起彼伏。

時任美國總統奧巴馬簽署法案

禁止大部分零售外匯櫃檯交易

也因此,多德·弗蘭克法案禁止大部分外匯零售櫃檯交易。作為該法案的一部分,美國商品期貨交易委員會(CFTC)2010年年初發布對公眾的徵求意見稿,對包括槓桿比例在內的多個交易方面提升監管等級。CFTC的提案設想中一度希望將零售外匯賬戶的保證金比例降至不超過10:1,但受到經紀商與投資者的一致反對。

當時,美國曾經最大的外匯交易商聯盟(FXDC)為此專門推出了一個網站,鼓勵經紀商和交易者們直接“聲討”CFTC。FXDC認為,10:1的最高槓杆比例限制將有害外匯市場交易和美國經濟,這主要表現在5個方面:

槓桿比例限制將迫使90%的零售外匯交易者將賬戶轉移到離岸經紀商;客戶的轉移最終可能導致零售外匯行業數千人失業;美國將失去數十億美元的外匯交易,這將減少國家潛在稅收;外匯詐騙將出現得更加頻繁;美國打擊外匯交易詐騙工作量將增加,過程也變得複雜。

FXDC(目前已經不存在)的成員多數是當時美國市場上知名的經紀商,如OANDA、嘉盛集團(Gain Capital)、福彙集團(FXCM)、FXDD、GFT、IBFX等。在短時間內,就反對CFTC的10:1槓桿比例上限,FXDC收到了來自經紀商和交易者超過6,000份回覆和意見。

最終,雙方妥協了。CFTC在8月底公佈的零售外匯市場規則最終版中將該主要貨幣槓桿比例設於50:1,其他貨幣對槓桿比例為25:1,並於2010年10月18日正式生效。

目前美國監管條例為零售外匯經紀商設定了多重限制,如:

槓桿比例限制——美國國家期貨協會(NFA)規定主要貨幣槓桿比例最高為50:1,稀有貨幣最高為25:1。交易條件——不能進行對衝交易,經紀商必須採用先進先出(FIFO)的模式與客戶交易。資金要求——歐洲監管機構要求經紀商要有100至500萬 美元的固定資金,NFA卻要求經紀商的固定資金最低為2000萬美元。而且,這一最低要求還會隨著客戶責任的增加而增加。監管機構的態度——即使經紀商只是稍稍違反規定,NFA與CFTC也會嚴厲處理,常處以鉅額罰款,甚至暫停牌照。市場營銷和招攬客戶——海外外匯經紀商不能在美國招攬客戶,這使得只有一小部分美國外匯經紀商能留在本國市場。

禁止場外(OTC)衍生品自營交易。

禁止貴金屬OTC交易

2010年6月25日,美國國會兩黨達成的多德弗蘭克法案取消了貴金屬櫃檯交易。

該法案規定2011年7月15日起,禁止美國公民進行所有貴金屬(包括黃金、白銀)櫃檯交易,這意味著此後場外交易黃金、白銀都是違法的。為了遵守該項法案,美國OTC交易商、投資者不得不從7月15日下午5點起停止貴金屬交易。相應的所有公開貴金屬持倉頭寸也將關閉。

該法案具體規定稱,“禁止任何不合法的交易商向他人提供槓桿或者差價合約交易”,對基金而言,成為合法的交易商必須滿足“可投資資產在1000萬美元以上”。

此外,該法案顯示,28天內涉及實物交割交易,或者有實物背景作支撐的買賣雙方從事的交易,不在該法案監管的範圍之內。

全美零售外匯經紀商僅剩4家

在過去的十年,美國零售外匯行業發生了令人驚訝的變化,行業規模持續萎縮,經紀商數量屈指可數。多德弗蘭克法案的嚴苛的監管環境,令美國經紀商營商壓力倍增。

2008年金融危機以來,美國CFTC/NFA監管下的零售外匯經紀商從40家急劇減少,到2017年10月,美國市場零售外匯經紀商僅剩4家,分別為嘉盛集團、OANDA、盈透證券(IB)和TD Ameritrade。

相信很多讀者對上述前三家經紀商都非常熟悉,另一家可能比較陌生。事實上,TD Ameritrade是美國三大線上交易商之一,成立於1971年,納斯達克上市公司,其前身為奧馬哈證券(Omaha Securities),主要提供股票、期貨、期權、外匯、基金及固定收益等投資產品。外匯交易服務主要有由TD Ameritrade FX提供,同時客戶只接受美國客戶,交易平臺為介面較為複雜的thinkorswim。

從CFTC每月公佈的市場份額資料來看,全美零售外匯行業領頭羊嘉盛集團(Gain Capital)繼續保持領先地位,市佔率為46%。OANDA繼續鞏固其全美第二大市場份額35%;之後是TD Ameritrade和盈透證券,市佔率分別為12%及6%。

後金融危機時代的美國零售外匯行業

這十年來,美國零售外匯市場遭遇許多意想不到的變化。以往美國零售外匯行業市場的龍頭福彙集團去年2月份被迫退出美國市場,盈透證券(Interactive Brokers)也在2016年宣佈停止接收本土零售業務。

據此前調研機構投資趨勢(Investment Trends)的一份調查顯示,隨著福匯退出美國市場,外匯交易者的人數相比2016年出現大幅縮減。約85,000個交易者在過去的一年中至少進行了一筆外匯交易,人數相比去年已經減少了19%。

投資趨勢調研主管Irene Guiamatsia表示:“除了監管決定導致福匯和盈透證券的零售業務退出外,美國零售外匯保證金市場還面臨著多重挑戰。”

“期貨成為重要的競爭市場,外匯交易者同時交易兩種產品,無疑分散了其交易量。美國的外匯經紀商太少,相比之下其他型別的經紀商卻能提供廣泛的交易工具、而且品牌辨識度也非常高。”

川普能否重振美國零售外匯行業?

美國川普政府上臺後,總統川普宣告要廢除該法案,以促進包括外匯在內的金融行業發展,並於2018年2月3日正式簽署行政命令,要求重新審查該法案。今年5月川普稱,很快將簽署多德·弗蘭克法案。

從經紀商的角度而言,該法案使這些公司幾乎無法繼續在美國經營業務,事實上,很多經紀商都退出了美國市場。

川普曾多次將《多德·弗蘭克法案》稱為美國金融領域的“災難”。他提議廢除該法案——要麼限制其適用範圍,要麼徹底廢除。

儘管如今美國零售外匯行業的凋零並不能全部歸咎於這部法案,但是這部最嚴格、最全面的金融法案如果被廢,無疑將在很大程度上解放零售外匯行業,極大地刺激市場的發展。更少的監管帶來的影響在可預見的範圍內都相當積極,包括槓桿比例、最低資金等的要求都可能降低,對外匯經紀商和交易者的其它限制也應有所放寬。

此前,曾有數家經紀商表達了重新進入美國市場的意願。事實上,外匯經紀商可能無需在美國設立總部,就能獲准重新招攬美國客戶。《多德·弗蘭克法案》廢除的具體日期尚不清楚,廢除過程也不會容易。若被廢除,彼時空窗了7年的美國外匯行業料將發生重大轉變。

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