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再生變!千億市場正面PK:科倫 雙鶴 辰欣……

  • 小白兔

  • 2018-09-15 00:49:02

來源 | 賽柏藍 特約撰稿 | 燁華

近年來,隨著 “限抗令”和大輸液監管政策不斷升級,我國超千億大輸液市場整合洗牌加速,市場集中度逐步提高,國內大輸液企業經過洗牌整合陣痛後重返高增長……

龍頭藥企:快速增長

2018年A股半年報收官,所有藥企均公佈了半年成績單,部分港交所的藥企也釋出了中期業績,其中我國代表性大輸液企業科倫藥業、華潤雙鶴、石四藥集團、辰欣藥業、華仁藥業均釋出了2018年中報業績,大輸液均實現了較好的增長。

( 注 :資料來源於各上市公司半年報/中期業績,*其中石四藥集團收入為港幣)

公告資料可見, 領先輸液企業在行業洗牌中是受益者,尤其是科倫藥業、華潤雙鶴、石四藥集團和辰欣藥業,實現了30%以上的高速增長,其中石四藥集團輸液業務收入更是同比大增近6成 。

這些企業到底是憑什麼實現了輸液業務的快速增長呢?

*科倫藥業

科倫藥業是我國大容量注射液的龍頭企業,近年高毛利軟塑產品銷售結構佔比進一步提升。產品結構的優化增加了公司利潤貢獻,2018年上半年,公司輸液產品業務實現營業收入47.02億元,同比增長48.25%,毛利率70.05%,同比增長10.98%。

*華潤雙鶴

針對輸液業務,華潤雙鶴 充分發揮其在輸液領域的品牌、規模、覆蓋等核心能力,打造引領行業標準的安全性質量控制平臺;通過豐富營養性輸液、治療性輸液產品,提升輸液業務盈利;對醫院客戶開展延伸服務,形成穩定的資訊互動網路與合作關係。2018年1-6月輸液業務實現收入14.76萬元,同比增長34.67%。

*石四藥集團

2018年上半年,企業大輸液行業的整合效應進一步顯現,龍頭企業的市場份額擴大,產品價格穩步提升。石四藥實現了量價齊升同時的市場擴大,經營實力明顯改善,實現大幅增長。2018年1-6月,石四藥集團大輸液實現收入超過20億元,同比增長近60%。

*辰欣藥業

辰欣藥業軟塑包裝大輸液產品營業收入佔所有大輸液產品營業收入的比重從 2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業大輸液業務實現業務收入10.21億億元,同比增長增長超過40%。

大勢所趨: 輸液收入佔比逐步下降

大輸液企業間的整合,是由於近幾年大輸液是藥品監管的重點,藥企大輸液收入佔比在逐步下降。

大輸液的限用,至少可以追溯至 2014年。

當年,安徽省衛計委公佈了“53種不需要輸液疾病清單”,但是未有明確的態度加強強制監管,後續多地如福建三明、雲南箇舊、新疆烏魯木齊等區域有個別醫院均釋出了門診輸液相關的監管政策。但彼時主要只基於個別或小範圍的限制,對大輸液行業的整體影響尚有限。

2015年大輸液限用範圍有所擴大——江蘇省衛生計生委辦公室《轉發關於進一步加強抗菌藥物臨床應用管理工作通知的通知》,要求加強輸液監管,涉江蘇省內醫院460家左右。

2017年大輸液限用範圍再度擴大。

2017年8月,全國用藥最大的省份廣東省衛計委釋出《關於加強基層醫療衛生機構靜脈輸液管理的通知》,要求對全省所有基層醫療衛生機構(包括政府辦的社群衛生服務中心(站)、鄉鎮衛生院、村衛生站及社會力量辦的其他基層醫療衛生機構)靜脈輸液管理,要求停止基層社群醫院門診與急診靜脈輸液,同時也有多家三甲大醫院也明確表示加強門診、急診的輸液管理,從省級衛生主管部門正式發聲限制輸液,是對大輸液限制的升級版。

2018年的7月初廣西自治區衛生計生委辦公室《自治區衛生計生委關於規範醫療機構門診靜脈輸液管理的通知(徵求意見稿)》釋出,要求二級以上醫療機構8月1日起全面停止門診靜脈輸液服務;9月1日起全區基層醫療衛生機構也應逐步減少門診靜脈輸液醫療服務工作。

我國大輸液市場的代表企業科倫藥業、華潤雙鶴、石家莊四藥、辰欣藥業和華仁藥業佔其營業收入的比重來看,總體均呈現下滑趨勢,其中下降最為明顯的是科倫藥業,大輸液佔比由 2015年的75%以上下降至當前的60%附近,下降近16%個百分點,華潤雙鶴下降也超過9個百分點。

(注:根據各上市公司年報、半年報整理)

強強聯合:整合剛開始

在限制門診輸液、控制抗生素規範使用、分級診療 /雙向轉診還處於政策執行期等大背景下,整個輸液市場的總容量有小幅度縮減。 各輸液企業大力推動產業升級和整合,產品落後的企業面臨更加嚴峻的市場競爭,輸液行業的集中度仍在緩慢提升。

早在 2017年11月,我國輸液巨頭科倫藥業發公告稱已購買港股石四藥集團5.71億股,約佔企業總股本的20.0497%。企業間的股權併購並不鮮見,但是同行業巨頭之間的聯合才更引人關注。

這是我國大輸液巨頭之間的首次公開的明確股權併購公告。

其實,此前科倫藥業和石四藥集團及其之前的利君製藥均有相關的併購意向,但遭到港交所的否決。在 2015年開始,科倫藥業不斷加大對石四藥集團股份的增持,至今已經超過了20%。

從各地針對大輸液監管政策動態來看,越來越嚴格的限制是必然趨勢。從用藥安全形度來講,過度輸液毫無疑問對人們的身體健康帶來危害,對濫用進行監管和遏制是應有之義。

但反觀另外一方面,我國大輸液行業實質上呈現結構性產能過剩。

據相關資料表明,我國大輸液產品 60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領域,高階產品如透析液、腸內腸外新型營養液、治療型輸液等品種的產量很少,臨床上這類輸液還是以進口為主。

在筆者看來,科倫藥業購買石四藥股權絕對不是僅僅作為財務投資,從公告也可以看出端倪,科倫藥業根據相關法規可以向企業推薦董事人選,參與企業的經營管理。

根據公開資料顯示,石四藥是一家以較為高階的直立式軟袋輸液為主,佔企業業務收入的 6成左右。因此,在產品上可以和科倫形成互補,互惠互利。

注:來源於石四藥集團 2018年中期業績。

筆者認為,科倫藥業併購石四藥股權僅僅是拉開了大輸液市場併購及轉型升級的序幕,行業整合才剛剛開始,通過兼併重組及淘汰落後企業,大輸液市場集中度將會進一步提高。通過幾家領先輸液企業來看,軟塑化是未來大輸液的重點發展方向。

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